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專欄 - 財經爽談

中國股市“泡沫”成美國市場上漲驅動力

王爽 2015年04月24日

王爽(Laura Wang),財富中文網專欄作家。曾任上海文廣集團第一財經電視新聞評論節目執行制片人。現定居美國。關注中國企業的國際化進程及美國公司的中國戰略。關注中國經濟與全球經濟互動。王爽的聯系方式:[email protected]
納斯達克指數創下兩年半以來最長連漲紀錄。在過去的一個月里,中概股占據了漲幅前十名互聯網公司中的7席,其中搜狐、去哪兒的月漲幅高達57%。從被頻繁做空的目標到成為上漲的領頭羊,中概股實現華麗轉身的背后,是中國國內股市持續不退的狂熱。

????中概股在美國揚眉吐氣的日子已經到來。截至上周末,美國納斯達克互聯網指數已連續上漲超過10日,創下2年半以來最長連漲紀錄,這絕大部分要歸功于中概股的突出表現。在過去的一個月里,中概股占據了漲幅前十名互聯網公司中的7席,其中搜狐、去哪兒的月漲幅高達57%,遠超過互聯網指數成分股中表現最好的美國公司Netflix(這家美國熱門流媒體視頻服務公司漲幅為33%)。根據彭博的數據,同期美國納斯達克互聯網指數上漲了約為5.6%。

????美國Stansberry研究院首席策略師Steve Sjuggerud在其研究報告中寫道,“在美國上市的中國互聯網公司股票正驅動后網絡泡沫時代的美國科技股創出新高,也推動了納斯達克綜合指數的上漲。”他甚至認為,“現在,中國人主導了美國市場。”

????從被頻繁做空的目標到成為上漲的領頭羊,中概股實現華麗轉身的背后,是中國國內股市持續不退的狂熱,近一年的漲幅接近100%。其中,特別是中國科技股的一路狂飆,平均市盈率已高達220倍,創造了目前全球同一類指標的最高值。這個數字當然也令美國投資者咂舌,回望當年美國互聯網泡沫時期,納斯達克綜合指數在2000年3月見頂時,美國科技股的平均市盈率也只有156倍。

????憑這些數字能否斷定,中國股市、中國的科技股正處于泡沫當中? 中國股市的泡沫即將破裂?就像2000年3月之后的美國納斯達克股市,一路暴跌,直至跌去80%的市值?

????對第一個推斷的回答,大部分專業人士認為是肯定的。瑞士信貸中國證券研究部主管陳昌華在接受彭博社采訪時承認:“現在的中國科技股與2000年美國互聯網泡沫很像。考慮到美國2000年互聯網泡沫破裂,中國的這些小盤股未來將面臨更大的調整風險。”專注于全球宏觀經濟投資策略的美國R-Squared Macro Management公司的首席投資官Ankur Patel也認為,“中國股市存在100%的泡沫,因為估值甚至遠超美國的泡沫時代。”

????但在泡沫尚未破裂之前,也有投資者更傾向于看到其中蘊藏的機會。高盛亞洲經濟研究組的負責人Timothy Moe認為,中國股市的確已經有很多泡沫了,小額投資者頻繁交易近似瘋狂,但泡沫暫時還不會把股市搞垮。他這樣的看法很能代表目前美國機構投資者的主流觀點:中國這一輪牛市是由政府主導的,并不是因經濟增長、基本面向好引起的,而恰恰相反,正因為經濟增長緩慢,政府出臺了一系列措施政策來提振經濟,這些措施帶來的流動性引起資產價格的暴漲,因為這些寬松政策還會持續一段時間,因而中國股市的泡沫也不會立即破裂。

????退一步來看,即使泡沫重災區的科技股下跌,根據彭博的統計數據,科技股目前占中國股市總市值的比例為13%,15年前美國互聯網泡沫時科技股的占比是31%,規模較小就意味著未來下跌時對股市的總體影響也小。

????至于泡沫什么時候會破?這是個資深投資者也最頭疼的問題。泡沫可能會以兩種形式結束:一種可能是,如果中國的經濟繼續增長并持續增加動能,那么目前的估值將會愈趨合理,泡沫就有可能會溫和地減弱,而另一個可能的結果則是,股市繼續上揚,然后泡沫破掉,和上次一樣。對于這兩種可能性,高盛Timothy Moe的判斷是泡沫不太可能溫和地減弱,股市狂飆的最終結果就是驟然停止,然后向另一個方向狂瀉。(財富中文網)

????(注:本文僅代表作者觀點)

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